就在上個月托特納姆熱刺晉級歐冠淘汰賽階段的前幾個小時，足球財務專家基蘭·馬奎爾在社交媒體上發布了一張圖表，瞬間引發熱議。

這張由利物浦大學講師制作的柱狀圖顯示，自1992年英超成立以來，各俱樂部累計虧損近50億英鎊。然而，圖中有一個顯著的例外：有一支球隊不僅沒有虧損，反而實現了1.832億英鎊的盈利，比其他任何球隊都多出5000萬英鎊。這支球隊就是托特納姆熱刺。

當然，這些數據主要反映的是過去一個半賽季之前的情況。在此期間，熱刺兩次徘徊在降級區邊緣，并兩度更換主帥。這些輝煌的歷史數據并不能完全反映俱樂部當前的財務狀況。有專家警告稱，如果熱刺在近半個世紀后首次從英格蘭頂級聯賽降級，其財務將面臨“潛在的災難性”崩盤。

以下，《每日電訊報》體育版將從七個方面分析熱刺潛在降級可能帶來的影響。

1. 凈支出高居聯盟第四

熱刺目前的困境頗具諷刺意味：這并非因為老板中飽私囊，而是源于連續五個賽季的巨額虧損。2019年至2024年間，俱樂部累計虧損3.072億英鎊，幾乎抹去了自英超成立以來的所有盈利。其中大部分虧損源于耗資10億英鎊的新球場建設。

然而，根據“轉會市場”的數據，同期熱刺在轉會市場上的凈支出也高達約4.7億英鎊，高于曼城，僅次于切爾西、曼聯和阿森納。而在過去的一個半賽季里，熱刺的凈支出更是高達約2.7億英鎊，位居全英俱樂部之首。

巨額引援包括多米尼克·索蘭克（5500萬英鎊，最高可達6500萬）、庫杜斯（5500萬）和哈維·西蒙斯（5200萬）。然而，這些球員本賽季糟糕的狀態或傷病讓俱樂部付出了沉重代價。去年10月，面對三次收購要約，熱刺老板向俱樂部注資1億英鎊，以支持其在英超爭冠的計劃并抵御進一步的收購企圖。

2. 薪資總額甚至低于阿斯頓維拉

俱樂部在大手筆花錢后的總薪資賬單可能需要近一年才會公開。但在此之前，熱刺的薪資水平一直遠低于競爭對手。根據上月發布的德勤足球財富榜，熱刺上賽季的薪資總額為2.486億英鎊。這不僅遠低于其他英超“Big 6”球隊（它們的薪資在3.381億至4.214億英鎊之間），甚至低于阿斯頓維拉的2.685億英鎊。

前熱刺主帥安格·波斯特科格魯最近在播客節目中指責俱樂部在薪資上過于吝嗇：“看看他們的支出，尤其是薪資結構，他們并不像一家大俱樂部。我在試圖簽人時就發現了，我們根本不在那些球員的考慮范圍內。”

2023-24賽季，熱刺的薪資收入比僅為42%，是英超最低的，上賽季也僅微升至44%。據信，熱刺球員的合同中并沒有包含降級降薪條款。但如果真的降級，這對俱樂部來說可能是次要問題，更大的挑戰將是如何留住隊中的大牌球星。

3. 歐聯杯奪冠后已在教練身上花費2000萬英鎊

過去八個月，頻繁換帥讓熱刺在“教練旋轉門”上耗資巨大。《每日電訊報》體育版去年曾披露，解雇波斯特科格魯的費用約為400萬英鎊，這還不包括他因帶領球隊奪得歐聯杯冠軍（熱刺近20年來首座獎杯）而獲得的200萬英鎊獎金。

隨后，熱刺支付給布倫特福德約670萬英鎊，請來了托馬斯·弗蘭克接替波斯特科格魯，結果本月又將其解雇。據丹麥媒體報道，弗蘭克可能獲得高達780萬英鎊的賠償金。此外，丹尼爾·列維于今年9月卸任主席一職，他在2023-24賽季獲得了358萬英鎊的薪水和300萬英鎊的獎金，他的離職能否為俱樂部節省開支，目前尚不清楚。

4. 面臨的是創紀錄的營收暴跌，而非扣分

2021年至2024年的三個賽季間，熱刺虧損了1.631億英鎊。如果是其他俱樂部，這可能已經觸犯了英超備受爭議的盈利和可持續性規則（PSR），面臨扣分處罰。但由于球場建設成本不計入PSR考核，熱刺從未像埃弗頓和諾丁漢森林那樣面臨扣分風險。

事實上，熱刺上賽季的賬目（尚未公布）已確認符合PSR規定。根據德勤足球財富榜，憑借結束長期無冠荒并晉級歐冠，熱刺在2024-25賽季的營收達到了5.65億英鎊。其中包括：

比賽日收入：1.264億英鎊（高于利物浦和曼城）；

商業收入：2.769億英鎊（高于阿森納，僅次于曼城、利物浦和曼聯）；

轉播收入：1.616億英鎊。

雖然德勤榜單不披露盈虧情況，但熱刺重返歐冠并晉級淘汰賽，幾乎肯定會讓本賽季的營收再創新高。

然而，如果這個賽季最終以降級告終，這也可能意味著英超歷史上最大的營收跌幅，以及足球俱樂部價值的空前縮水。去年，熱刺在《福布斯》最具價值球隊榜單中排名第九，估值為33億美元（約24億英鎊）。降級將導致他們失去僅憑身處英超就能獲得的超過1億英鎊的獎金。例如，上賽季墊底僅積12分的南安普頓，仍獲得了1.092億英鎊的收入。

雖然降級球隊不會完全失去這筆錢（得益于英超備受爭議的“降落傘”補償金，特別是次年的支付），但損失依然巨大。以利茲聯為例，他們在2022-23賽季結束后降級，其截至2024年6月30日的年度賬目最能說明降級對大俱樂部的影響。利茲聯所謂的“中央分配收入”在降入英冠的第一個賽季幾乎減半，從9410萬英鎊降至5100萬英鎊；電視和廣播收入則從1740萬英鎊暴跌至260萬英鎊。整體營收也從1.897億英鎊驟降三分之一至1.276億英鎊。

5. 贊助商的不確定性已產生影響

無論是否降級，熱刺的商業收入已經遭受了數千萬英鎊的損失。正如《每日電訊報》體育版此前報道，熱刺去年與吉姆·拉特克利夫爵士旗下的英力士（Ineos）陷入了法律糾紛，原因是俱樂部指控對方未支付贊助費而終止了2022年12月簽署的合同。最終英力士支付了一筆 undisclosed（未公開）的款項和解。

上周，該報還披露，一家關鍵贊助商已通知俱樂部，無意在今年夏天之后續約。由于失去了哈里·凱恩和孫興慜這樣的全球巨星，加上缺乏名帥坐鎮，俱樂部說服該公司續約或尋找替代者的希望變得渺茫。據悉，熱刺的多項合作伙伴協議中包含基于歐戰資格的獎金條款，或是針對降級的重新談判及終止條款。

一位知情專家表示：“僅僅是無緣歐戰，懲罰金額就高達數千萬英鎊。如果俱樂部降級，損失將更加巨大，甚至是災難性的。”

熱刺與耐克的球衣合同有效期至2033年，據信每年價值約3000萬英鎊。胸前廣告贊助商AIA據稱每年帶來4000萬英鎊收入，但從明年7月起，該公司的投入將降至1000萬至1500萬英鎊左右，因為其Logo將只出現在訓練服上。

6. 擁有新球場作為“安全網”

得益于新球場已成為美國橄欖球在英國的主要舉辦地，以及經常承辦大型拳擊賽事和頂級音樂演唱會，熱刺在抵御降級后果方面比大多數俱樂部更有底氣。估計這些非足球業務每年能為俱樂部帶來數千萬英鎊的商業收入。

降級還意味著在這個全球最盈利的球場之一進行額外的四場主場聯賽（英冠賽程更多），盡管上座率和票價可能會隨之下降。

如果下賽季熱刺的主場對手變成林肯城之類的球隊，他們恐怕難以維持上賽季場均436萬英鎊的比賽日收入。托特納姆熱刺球迷信托基金去年11月已明確表示，即使在俱樂部重返歐冠的這個賽季，部分球迷也因票價過高而“被拒之門外”。一旦降級，他們可能要很久才能重返歐洲頂級俱樂部賽事。

不過，回想上賽季，熱刺在僅比降級區高出一位（第17名）的情況下，依然奪得了歐聯杯冠軍。盡管在周日北倫敦德比負于阿森納后，他們僅比倒數三名高出4分，但他們最終還是在歐冠聯賽階段排名第四。

這讓那個最不可能的勝利希望得以延續——而如果遭遇近50年來的首次降級，這一曾經的童話般逆襲將顯得更加荒誕和遙不可及。